Восканян Р.О. Разработка модели прогнозирования фундаментальной стоимости мультиголосующей акции на основе теории ценообразования опционов

Научная статья
УДК 336.647
https://doi.org/10.24158/tipor.2026.4.21
 
Разработка модели прогнозирования
фундаментальной стоимости мультиголосующей акции
на основе теории ценообразования опционов
 
Роза Оганесовна Восканян
Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова,
Москва, Россия, rose.01@mail.ru, https://orcid.org/0000-0002-1690-8262
 
Аннотация. Мультиголосующие акции предоставляют инвестору более одного голоса на акцию; предполагается, что владелец такой акции принимает активное участие в общем собрании акционеров. В связи с этим возникает вопрос целесообразности включения в инвестиционный портфель актива, требующего повышенного внимания и ответственности в сравнении с традиционными долевыми ценными бумагами. В настоящей работе автором разработана модель прогнозирования фундаментальной стоимости мультиголосующей акции на основе модели Блэка-Шоулза для европейского опциона (без учета дивидендов). Используя сценарный подход для определения цены исполнения, автор провел расчеты, доказывающие, что владелец мультиголосующей акции финансово заинтересован в устойчивом росте стоимости компании, что отвечает интересам всех акционеров, а формирование опционной премии требует времени, что определяет долгосрочный характер инвестиций в мультиголосующие акции. Разработанная модель может лечь в основу финансовой стратегии компании, формирующей капитал с использованием мультиголосующих акций для закрепления условий заключения сделки купли-продажи таких бумаг. Таким образом, разработанная модель может быть полезна как непосредственно инвесторам в мультиголосующие акции, так и другим стейкхолдерам за счет повышения уровня их информированности и, тем самым, может способствовать снижению уровня волатильности цен акций компании.
Ключевые слова: модель Блэка-Шоулза, опцион, собственный капитал, финансовый инструмент, ценная бумага
Финансирование: инициативная работа.
Для цитирования: Восканян Р.О. Разработка модели прогнозирования фундаментальной стоимости мультиголосующей акции на основе теории ценообразования опционов // Теория и практика общественного развития. 2026. № 4. С. 173–179. https://doi.org/10.24158/tipor.2026.4.21.
 
Original article
 
Building a Model to Forecast
the Fundamental Value of a Multi-Voting Share
using Option Pricing Theory
 
Roza O. Voskanian
Plekhanov Russian University of Economics, Moscow, Russia,
rose.01@mail.ru, https://orcid.org/0000-0002-1690-8262
 
Abstract. Multi-voting shares grant the investor more than one vote per share; it is assumed that the holder of such a share actively participates in the general shareholders’ meeting. In this regard, the question arises as to the feasibility of including in an investment portfolio an asset that requires increased attention and responsibility compared to traditional equity securities. In this work, the author develops a model for forecasting the fundamental value of a multi-voting share based on the Black-Scholes model for a European option (excluding dividends). Using a scenario approach to determine the strike price, the author performs calculations demonstrating that the holder of a multi-voting share has a financial interest in the sustainable growth of the company’s value, which serves the interests of all shareholders, while the formation of the option premium requires time, which determines the long-term nature of investments in multi-voting shares. The developed model can form the basis of the financial strategy of a company raising capital using multi-voting shares to formalize the terms and conditions of purchase and sale transactions of such securities. Thus, the developed model can be useful both directly to investors in multi-voting shares and to other stakeholders by increasing their awareness and, thus, can help reduce the volatility of the company’s share prices.
Keywords: Black-Scholes model, option, equity, financial instrument, security
Funding: Independent work.
For citation: Voskanian, R.O. (2026) Building a Model to Forecast the Fundamental Value of a Multi-Voting Share using Option Pricing Theory. Theory and Practice of Social Development. (4), 173–179. Available from: doi:10.24158/tipor.2026.4.21 (In Russian).

© Восканян Р.О., 2026

Список источников:
 
Бельснер О.А., Жабин Д.Н. Аналитическое выражение стоимости свопционного контракта в модели Халла-Уайта // Известия Томского политехнического университета. 2006. Т. 309, № 3. С. 15–17.
Восканян Р.О. Экономическая сущность мультиголосующих акций и возможность их имплементации на российском финансовом рынке // Вестник Института экономики Российской академии наук. 2024. № 4. С. 98‒115. https://doi.org/10.52180/2073-6487_2024_4_98_115.
Bebchuk L.A., Kastiel K. The Untenable Case for Perpetual Dual-Class Stock // Virginia Law Review. 2017. Vol. 103, no. 4. P. 585‒631. https://doi.org/10.2139/ssrn.2954630.
Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities // The Journal of Political Economy. 1973. Vol. 81, no. 3. P. 637‒654.
Black F., Scholes M. The Valuation of Option Contracts and a Test of Market Efficiency // Journal of Finance. 1972. Vol. 27, no. 2. P. 399‒417.
Fisch J., Solomon S.D. The Problem of Sunsets // Boston University Law Review. 2019. Vol. 99. P. 1057‒1094.
Merton R.C. Option Prices When Underlying Stock Returns Are Discontinuous // Journal of Financial Economics. 1976. Vol. 3, iss. 1‒2. P. 125‒144. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90022-2.
 
References:
 
Bebchuk, L.A. & Castiel, K. (2017) The Untenable Case for Perpetual Dual-Class Stock. Virginia Law Review. 103 (4), 585‒631. Available from: doi:10.2139/ssrn.2954630.
Belsner, O.A. & Zhabin, D.N. (2006) Analiticheskoye vyrazheniye stoimosti svoptsionnogo kontrakta v modeli Khalla-Uayta [Analytical expression of the value of a swap contract in the Hull-White model]. Bulletin of the Tomsk Polytechnic University. 309 (3), 15‒17. (In Russian)
Black, F. & Scholes, M. (1972) Valuation of option contracts and verification of market efficiency. Financial Journal. 27 (2), 399‒417.
Black, F. & Scholes, M. (1973) Pricing options and corporate obligations. Journal of Political Economy. 81 (3), 637‒654.
Fish, J. & Solomon, S.D. (2019) The problem of sunsets. Law Review of Boston University. 99, 1057‒1094.
Merton, R.S. (1976) Option prices with unstable returns on underlying stocks. Journal of Financial Economics. 3 (1‒2), 125‒144. Available from: doi:10.1016/0304-405X(76)90022-2.
Voskanian, R.O. (2024) Economic essence of multiple voting shares and the feasibility of introducing them on the Russian financial market. The Bulletin of the Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences. (4), 98‒115. Available from: doi:10.52180/2073-6487_2024_4_98_115. (In Russian)